Александр Зозуля о стратегиях защиты бизнеса от колебаний процентных ставок
Фото: kommersant.ru
— Как определить процентный риск и в каких ситуациях он возникает?
— Процентный риск представляет собой возможное изменение финансовых показателей организации при колебаниях процентных ставок в экономической системе. Этот вид риска характерен для всех компаний, так как естественным образом возникает при финансовых операциях. На сегодняшний день свыше 75% корпоративных кредитов Сбербанка предоставляется по плавающей ставке. Соответственно, компании сталкиваются с процентным риском из-за изменчивости плавающей ставки. Банки также несут подобные риски по кредитам с фиксированной ставкой, поскольку их фондирование происходит на рыночных условиях.
С переходом Банка России к политике инфляционного таргетирования процентная ставка приобрела высокую динамичность. Если прежде регулятор концентрировался на управлении валютным курсом, то теперь основное внимание уделяется процентной ставке, значительно усилившей свое влияние на экономические процессы. Этот показатель стал ключевым экономическим индикатором.
Контроль процентного риска является важнейшим элементом финансовой безопасности и должен входить в комплексную стратегию управления рисками любой компании. Наш банк готов предоставить широкий спектр производных финансовых инструментов для эффективного хеджирования.
— Ключевая ставка в 2023 году длительное время оставалась на уровне 8,5%, а сейчас демонстрирует уверенный рост. В какой период важнее контролировать процентный риск?
— Мы рассматриваем процентный риск независимо от текущей динамики ставки. Это всегда стратегический взгляд в будущее. Период стабильной ставки 8,5% был идеальным моментом для анализа процентных рисков – впоследствии она увеличилась в 2,5 раза до 21%, с потенциалом дальнейшего роста. Компании, своевременно захеджировавшие риски, получили значительные компенсационные выплаты.
В современных условиях внимание к процентному риску остается критически важным. Согласно прогнозам аналитиков SberCIB Investment Research, вероятность дальнейшего повышения ключевой ставки превышает вероятность ее снижения. Нам, вероятно, предстоит продолжительный период высоких ставок. Грамотное управление процентным риском сохраняет актуальность при любой динамике ставок.
— Как функционируют механизмы управления процентным риском?
— Наиболее востребованным инструментом является сделка КЭП – опционный контракт, устанавливающий верхний предел плавающей части ставки по кредиту. Когда ключевая ставка ЦБ превышает установленный договором уровень, банк начинает возмещать компании эту разницу.
Другой эффективный инструмент – процентный коридор, объединяющий опционы КЭП и ФЛОР, позволяет зафиксировать диапазон колебаний процентной ставки на протяжении действия договора. Привлекательность этого инструмента для клиентов заключается в возможности при определенных условиях получить нулевую стоимость опционов за счет взаимной компенсации.
Мы предоставляем клиентам не только защиту от роста ставки, но и возможность получать выгоду при ее снижении. При кредитовании по фиксированной ставке сделки ФЛОР позволяют получать компенсации от банка при снижении ключевой ставки без необходимости пересмотра кредитного договора, что экономит ресурсы на рефинансирование. С осени 2024 года такие инструменты стали доступны и для представителей малого бизнеса.
За период с начала повышения ставок ЦБ осенью 2023 года до середины января 2025 года общий объем выплат корпоративным клиентам по сделкам хеджирования превысил 30 миллиардов рублей.
— Какие инновационные решения вы можете предложить?
— Мы активно развиваем направление индивидуальных решений. Недавняя разработка – инновационный инфляционный КЭП, привязанный к уровню инфляции. Это особенно актуально для компаний с инфляционной индексацией тарифов или тех, чья экономическая деятельность существенно зависит от инфляционных процессов.
— Каковы временные рамки подобных инструментов?
— Производные финансовые инструменты отличаются исключительной гибкостью и адаптируются под индивидуальные потребности каждого клиента. Возможно хеджирование как на весь срок кредита с плавающей ставкой, так и на отдельные периоды. Важно отметить, что такие сделки не привязаны к кредитам конкретного банка – мы можем управлять рисками по кредитам, полученным в любой финансовой организации. Это позволяет клиентам обращаться за услугами хеджирования на любом этапе кредитного процесса.
— Каким образом банк возмещает свои издержки?
— Банк реализует сделки на основе тщательного анализа. Мы являемся лидером рынка процентных деривативов. Примечательно, что данный сегмент рынка продемонстрировал высокую устойчивость к санкционному давлению. Благодаря совместным усилиям банковского сообщества, Московской биржи и Национальной финансовой ассоциации удалось успешно преодолеть временное снижение ликвидности в 2022 году после ухода западных партнеров. Сегодня рынок полностью восстановился и демонстрирует уверенный рост как по объемам операций, так и по разнообразию продуктов.
Все клиентские сделки обеспечиваются рыночным хеджированием для защиты интересов как банка, так и клиентов. Несмотря на наше лидерство, рынок насыщен различными участниками, что способствует эффективному управлению рисками. Значительную роль играют долгосрочные инвесторы – управляющие и страховые компании, пенсионные фонды, располагающие длинными деньгами и высокой ответственностью перед клиентами.
— Какое значение имеет недавно анонсированная сделка Сбербанка с НПФ в сфере ПФИ?
— Изменения в регулировании пенсионных фондов прошлого года открыли возможность использования ПФИ для пенсионных резервов. После периода адаптации и совместной работы участников рынка и регулятора эти инструменты стали доступны НПФ, что расширило возможности хеджирования процентного риска и повышения доходности пенсионных накоплений.
В октябре 2024 года состоялась первая сделка процентного свопа между Сбером и НПФ «Будущее» на площадке СПФИ Московской биржи. В разработке находятся и другие аналогичные проекты.
Мы прогнозируем значительное расширение рынка. Есть все основания полагать, что российский рынок рублевых процентных деривативов станет одним из ключевых направлений финансового сектора.
— Достаточна ли текущая ликвидность рынка для хеджирования портфеля?
— Если два года назад мы сталкивались с определенным дефицитом, что привело к переориентации на развитие рынка процентного риска в целом, то сегодня ситуация кардинально изменилась. Мы располагаем достаточной ликвидностью не только для текущих операций, но и для внедрения новых продуктов. Значительная доля кредитного портфеля крупного и среднего бизнеса Сбербанка с плавающей ставкой защищена хеджированием на стороне клиентов, что укрепляет их финансовую стабильность.
Поддерживая клиентов, мы укрепляем и собственные позиции. Нам комфортнее взаимодействовать с компаниями, обладающими надежной защитой от рыночных рисков. Для этого необходим ликвидный рынок с высокими оборотами и оптимальными сроками сделок до пяти лет, обеспечивающий эффективное управление рисками.
— Как расширение ликвидности влияет на применение деривативов банками и какие преимущества это создает для клиентов?
— Это позволяет создавать индивидуализированные продукты с гибкими условиями по срокам и периодичности выплат. Процесс можно сравнить с выбором автомобиля: мы предлагаем базовую конструкцию, которую дополняем специфическими условиями под потребности клиента.
Такой подход требует развитой торговой системы в двух аспектах. Во-первых, это обеспечение гибкости и индивидуализации каждой сделки. Во-вторых, это профессиональное управление рисками, поскольку множество нестандартных инструментов требует хеджирования с использованием базовых типовых решений.
— Какие расходы несут клиенты?
— По аналогии со страховыми продуктами, существуют различные варианты оплаты опционов. Возможна как единовременная оплата в начале сделки, так и распределение стоимости на весь период действия договора. Обычно стоимость рассчитывается в процентных пунктах. Мы стремимся предлагать инструменты, максимально соответствующие потребностям клиентов и их экономическим ожиданиям.
— Как осуществляется прогнозирование рыночных тенденций и насколько востребованы такие прогнозы?
— После каждого заседания совета директоров ЦБ РФ мы проводим детальный анализ заявлений регулятора, в том числе с использованием технологии GigaChat. Разработанный нами индекс жесткости риторики ЦБ, основанный на языковом моделировании, оценивает содержание и форму официальных заявлений, что помогает прогнозировать будущие изменения процентной ставки.
На основе этих прогнозов мы оцениваем потенциальное влияние на клиентов. При выявлении возможных рисковых событий по сделкам хеджирования мы заблаговременно прорабатываем варианты реструктуризации. Это демонстрирует важность постоянного мониторинга сделок на протяжении всего их жизненного цикла. Мы уделяем особое внимание постоянному сопровождению клиентов в рамках посттрейдингового обслуживания.
